策略摘要

　　中性。中东形势依旧混乱，供应端对于运价的支撑仍在，船型影响扩大至油轮以及干散货船，短期影响或演变为长期影响；淡季驱动主导近期盘面走势。2020-2023年2月份集装箱贸易量较1月份平均下行超30%；历史数据显示，国内沿海港口集装箱吞吐量自除夕后不断下行，元宵节附近达到阶段低点，之后不断修复，春节后一个月集装箱吞吐量大致回归节前水平。班轮公司报价已经部分反映淡季预期，但不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引；下跌理由也不强，地缘风险对于现货价格仍有支撑，期货盘面仍旧大贴水，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑。在红海事件引发绕航长期化的假设下，我们预计未来现货运价将在相对较高的中枢水平高位震荡然后随着淡旺季起伏。

　　核心观点

　　■   市场分析

　　截至2024年1月25日，集运期货所有合约持仓56999 手，较前一日减少723手，单日成交34019 手，较前一日减少28541手。EC2404合约日度上涨0.09%，EC2406合约日度上涨0.41%，EC2408合约日度上涨0.37%，EC2410合约日度下跌0.07%，EC2412合约日度下跌0.15%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月19日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.35%至3030 $/TEU， SCFI（上海-美西航线）周度上涨9.81%至4320 $/FEU。1月23日公布的SCFIS收于3509.06 点，周度环比上涨11.73%。

　　中东形势依旧混乱，供应端对于运价的支撑仍在，马士基证实，当地时间周三在曼德海峡附近，其两艘美国旗舰船只马士基底特律号Maersk Detroit和马士基切萨皮克号Maersk Chesapeake遭遇袭击意图。这两艘船只当天正随美国海军“护航”通过曼德海峡北行，期间报告称附近发生了爆炸。红海危机已经从胡塞武装袭击过往商船，逐步升级为中东地区的军事冲突，预计红海航道在短期内都将受到安全威胁。

　　红海事件继续升级，船型影响扩大至油轮以及干散货船，短期影响或演变为长期影响。高频数据显示，目前经过苏伊士运河的船舶（7日平均）为44艘，为2020年至今同期最地位；集装箱船舶通过量为5艘，依然处于阶段低位；干散货船2024年至今不断下行，最新为18艘左右，仍处于区间内；油轮船约13艘，比2023年降幅较多，2023年平均每日通过17-18艘左右。

　　1月欧元区商业活动有所回暖，表明经济衰退压力减小，其中制造业的改善抵消了服务业的进一步下滑。1月24日周三，标普全球发布的数据显示，1月欧元区制造业PMI初值为46.6，较前值44.4回升，超出预期的44.7，为九个月新高，但仍处于荣枯线之下，这已经是欧元区制造业PMI连续第19个月处于收缩区间。服务业有所回落，服务业PMI指数从12月份的48.8降至48.4，不及分析师预期的49，为近三个月来低点。综合PMI则较上月小幅回升，从47.6升至47.9，不及分析师预期的48，连续第八个月低于荣枯线水平之下。

　　淡季驱动主导近期盘面走势。春节前后国内大部分工厂迎来假期，偏弱需求对运价产生压力， 2月份亚洲-欧洲集装箱贸易量确定性下行，2020-2023年2月份集装箱贸易量较1月份平均下行超30%；历史数据显示，国内沿海港口集装箱吞吐量自除夕后不断下行，元宵节附近达到阶段低点，之后不断修复，春节后一个月集装箱吞吐量大致回归节前水平。

　　班轮公司报价已经部分反映淡季预期，但不宜过分看低EC2404合约估值。主要班轮公司欧线2月份报价较当下下跌20%-30%，聚焦点转向春节后报价能否继续上行。总的来看，领先的SCFI（上海-欧洲）报价迎来拐点，近期盘面或转为震荡，向上需要春节后价格指引；下跌理由也不强，地缘风险对于现货价格仍有支撑，期货盘面仍旧大贴水，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑。在红海事件引发绕航长期化的假设下，我们预计未来现货运价将在相对较高的中枢水平高位震荡然后随着淡旺季起伏。

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航